ИК ВЕЛЕС Капитал: Жесткая риторика регулятора является негативной для длинных суверенных облигаций

Finam.ru

Внешний рынок Ситуация на рынке. Неопределенность, царившая на рынках в последние дни, продолжила оказывать влияние на динамику российских еврооблигаций в первой половине торгов в пятницу. Весь суверенный сегмент умеренно корректировался вниз в ожидании появления новых движущих факторов. Позже вместе с выходом блока американской статистики по труду настроения инвесторов стали улучшаться. Данные оказались хуже ожиданий, что может трактоваться как очередная небольшая отсрочка в цикле нормализации процентной политики в США. По информации Минтруда, число рабочих мест в экономике в сентябре увеличилось на 156 тыс., против 167 тыс. месяцем ранее. Уровень безработицы в США в сентябре повысился до 5% против 4,9% в августе, в то время как рынок не ждал изменения данного показателя. Возможно это связано с притоком новой рабочей силы в последнее время. В результате американский доллар начал слабеть, а активы развивающихся рынков восстанавливать утраченные позиции. По итогам дня российские евробонды поднялись в доходности на 1-2 бп. Исключение составил лишь выпуск Russia 23, в котором наблюдались покупки. Не последнюю роль в возвращении аппетита к риску сыграли высказывания М.Драги на конгрессе в Вашингтоне. Глава ЕЦБ указал на сохранение прежнего курса европейского регулятора, направленного на всестороннюю монетарную поддержку для скорейшего достижение целевых показателей по инфляции и росту ВВП. Таким образом страхи относительно более скорого, чем это предусмотрено программой, сворачивания QE оказались беспочвенными. Прогноз. Сегодня российские еврооблигации, вероятно, ждет достаточно спокойная торговая сессия. Значимые статистические данные сегодня опубликованы не будут. К тому же в США пройдет День Колумба. И, хотя торговые площадки будут открыты, активность игроков ожидаемо будет невысокой. Внутренний рынок Ситуация на рынке. С начала торгов в пятницу локальный рынок облигаций умеренно корректировался вниз на небольших объемах, следуя за глобальными настроениями инвесторов. Опасения скорого сворачивания стимулирующих мер в Европе и США не способствовали покупкам российских рублевых облигаций. Однако высокие нефтяные цены по-прежнему оказывали поддержку, не давая продажам набрать полную силу. Снижение котировок ОФЗ не превышало 0,3-0,4 пп от номинала. Позже, после публикации официальной статистики по занятости от Минтруда США, оказавшейся слабее ожиданий, оптимизм игроков начал возвращаться. Росту цен ОФЗ способствовало и продолжающееся укрепление рубля. В результате доходность выпуска 26207 добавила 1 бп к уровням открытия (YTM 8,19%). В целом по итогам дня кривая ОФЗ сдвинулась вверх на 2-3-бп. На проходящем в конце прошлой недели форуме МВФ в Вашингтоне первый заместитель ЦБ РФ Ксения Юдаева заявила, что регулятор может придерживаться политики высоких процентных ставок и после 2017 г., в случае если инфляция будет снижаться слишком медленно. В тоже время ослабление ДКП в этом году невозможно даже при условии достижения нижней границы цели по росту цен (5,5%), поскольку необходим длительный период удержания ключевой ставки в районе 10% годовых. Столь жесткая риторика регулятора очевидно является негативной для длинных суверенных облигаций. Сегодня на первичном рынке пройдет сбор заявок на облигации компании Ресо-лизинг серии БО-05 в объеме 3 млрд руб. Ориентир ставки первого купона составляет 12,25-12,75% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте в размере 12,63-13,16% годовых. Прогноз. Мы ждем, что российский локальный рынок облигаций продемонстрирует сегодня боковую динамику в ввиду отсутствия значимых движущих факторов. Нефть продолжит оказывать поддержку ценам облигаций несмотря на ее коррекцию с максимальных уровней в конце прошлой недели. Денежный рынок Несмотря на то, что совокупные остатки ликвидности банков на корсчетах в ЦБ вновь поднялись до комфортного уровня в 2 трлн руб., ставки МБК в последние дни демонстрировали рост. Так, в пятницу значение MosPrime o/n выросло на 8 б.п., превысив ключевую ставку (10% годовых) почти на 0,5 п.п. Ряд игроков, вероятно, испытывает потребности в ликвидности в связи с закрытием канала аукционного РЕПО с ЦБ и изъятием из системы средств путем депозитных аукционов регулятора. Уже в конце текущей недели банки откроют очередной налоговый период, поэтому рост ставок МБК может повлиять на решение ЦБ провести на неделе аукцион РЕПО вместо депозитного аукциона. На валютном рынке к концу рабочего дня в пятницу рубль вновь подобрался и дежурил у отметки в 62 против доллара, однако без дальнейшего укрепления цены на нефть выше 53 долл. за баррель отечественной валюте не хватает сил для взятия указанного рубежа. В понедельник лимит на очередном аукционе валютного РЕПО ЦБ (на 28 дней) может оказаться минимальным, так как объем погашения "старой" валютной задолженности на предстоящей неделе составит лишь 0,1 млрд долл. При этом в середине недели банкам предстоит вернуть в общей сложности 450 млрд руб. по депозитам Федерального казначейства. Одновременно в систему вернутся 277 млрд руб. с недельных депозитов ЦБ. При этом на фоне роста ставок МБК за последние дни регулятор может вернуть аукцион РЕПО вместо очередного депозитного аукциона, что компенсирует спрос на рублевую ликвидность.

посмотреть на Finam.ru