Райффайзенбанк: Рынки с оптимизмом восприняли слова главы ФРБ Нью-Йорка

Finam.ru

Мировые рынки Рынки с оптимизмом восприняли слова У. Дадли "Бычьи" настроения вчера преобладали во всех сегментах финансовых рынков. Несмотря на отсутствие заметных улучшений в опубликованной вчера макростатистике по США (значение индекса PMI за февраль вышло на уровне ожиданий), американские акции подорожали на 2,4% (согласно индексу S&P). Другим индикатором, свидетельствующим о повышении аппетита к риску, является рост доходностей 10-летних UST на 10 б.п. до YTM 1,84%. Также восстановление наблюдалось на китайском рынке акций (+4,3%). Поводом для усиления игры на повышение стало заявление У. Дадли, главы ФРБ Нью-Йорка, о том, что теперь он не столь уверен в достижении целевых уровней по росту экономики и инфляции из-за ухудшившихся условий на финансовых рынках (падение цен на нефть и американских акций с начала этого года). Такое высказывание одного из наиболее влиятельных членов FOMC может указывать на то, что комитет все-таки готов к смягчению своего курса монетарной политики (официальный консенсус-прогноз предполагает повышение ключевой долларовой ставки на 25 б.п. на каждом заседании в 2016 г.), о чем станет известно по итогам следующего заседания 15-16 марта. На этом фоне рынки могут продолжить движение вверх в рамках сформировавшегося "бычьего" тренда (американским акциям, доходностям UST). Рынок ОФЗ Минфин не торопится увеличивать предложение госбумаг На сегодняшних аукционах Минфин предложит 9-летние ОФЗ 29006 (с купоном 6M RUONIA + 120 б.п.) и 5,5-летние ОФЗ 26217 (YTM 9,5%) в объеме 20 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. Несмотря на 2-недельный перерыв в размещении, а также сильное ралли на рынке госбумаг (в результате которого за последние две недели доходность длинных и среднесрочных ОФЗ опустилась на 65-75 б.п.), ведомство не стало увеличивать предложение. По нашему мнению, одним из основных факторов, обусловивших столь значительное падение доходностей классических ОФЗ, при котором вся кривая ушла ниже депозитной ставки ЦБ РФ (10%), является большой объем рублевой ликвидности, образовавшийся у крупных банков благодаря дефициту федерального бюджета. В этой связи увеличение предложения ОФЗ на таком хорошем рынке для покрытия этого дефицита (что позволило бы и абсорбировать излишнюю ликвидность из системы) было бы естественным. Тот факт, что ведомство не стало этого делать, может говорить о его ожиданиях более низких доходностей в среднесрочной перспективе. В настоящий момент в ценах госбумаг уже учтено снижение ставки RUONIA, по крайней мере, до 9,5% годовых в течение следующих 2-3 месяцев (против текущих 10,92% годовых), что, по нашему мнению, является слишком оптимистичным ожиданием. Более того, покупка коротких ОФЗ 26203, 25082 с доходностями 9,25% и 9,05% годовых, соответственно (при депозитной ставке ЦБ 10%) выглядит иррациональной (по-видимому, основными покупателями выступают нерезиденты, рассчитывающие на стабильный курс рубля, который, по некоторым оценкам, является одним из самых недооцененных среди EMEA). Мы не видим спекулятивного интереса для покупки 26217, учитывая, что никакой премии предложено не будет. Выпуск 29006 остается нашим лучшим выбором на покупку в сегменте госбумаг: по цене 106,6-106,7% от номинала премия к 6M OIS составляет 50 б.п. По нашим оценкам, выпуск 29006 (покупка бумаг вместе с продажей 9-летних IRS) имеет фиксированную доходность 10,46% годовых, что соответствует премии 100 б.п. к кривой классических ОФЗ. Мы рекомендуем участвовать в размещении и оцениваем потенциал для ценового роста (до 108% от номинала) при условии, что ставки IRS опустятся на 50 б.п. от текущих уровней.

посмотреть на Finam.ru