Промсвязьбанк: Фактором, ограничивающим потенциал укрепления рубля, сегодня может стать торможение тренда по росту цен на нефть

Finam.ru

Глобальные рынки На глобальном долговом рынке наблюдалось усиление спроса на рисковые активы. В рамках вчерашних торгов на глобальном долговом рынке можно было наблюдать рост аппетита инвесторов к риску. На европейских площадках происходило смещение спроса инвесторов с гособлигаций Германии и Франции в пользу гособлигации более доходных Италии и Испании. При этом представленные данные об индексах деловой активности в производственном секторе, которые оказались лучше ожиданий, не сильно повлияли на ход торгов. В рамках американской сессии, на фоне роста фондовых индексов можно было наблюдать переток ресурсов с долговых площадок на рынок акций, что выразилось в росте доходностей UST-10. По итогам американских торгов доходности UST-10 достигли уровня 1,83%. Сегодня в рамках американской сессии будут представлены данные о количестве вновь созданных рабочих мест в США от агентства ADP. В свою очередь данный показатель может стать поводом для роста волатильности. Сегодня в рамках американской сессии будут представлены данные о количестве вновь созданных рабочих мест в США от агентства ADP. В свою очередь данный показатель может стать поводом для рост волатильности. Еврооблигации Во вторник российские суверенные евробонды на сильной нефти открылись ростом, но во второй половине дня корректировались следом за «черным золотом». Во вторник российские суверенные евробонды на сильной нефти открылись ростом, впрочем, уже во второй половине дня вслед за опустившимися котировками «черного золота» весь рост бы нивелирован. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 завершали день условным снижением в пределах 20 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 19 б.п. (YTM 4,3%). Впрочем, CDS на Россию (5 лет) опустился еще на 11 б.п. до 313 б.п. Корпоративные евробонды в силу инертности в меньшей степени отреагировали в понедельник на резкий рост нефти, поэтому в основном во вторник показывали ценовой рост в диапазоне 20-60 б.п. Лучше рынка были длинные выпуски Газпрома («+85-95 б.п.»), Сбербанка («+115-140 б.п.»), РСХБ («+85 б.п.»), а также Metalloinv-20 («+73 б.п.») и ТМК-20 («+70 б.п.»). Вчера в СМИ директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина К.Вышковский сообщил, что ведомство завершило сбор ответов от иностранных и российских банков выступить в роли агентов по размещению евробондов на 3 млрд долл. Он отметил, что шорт-лист будет сформирован в первой половине марта, при этом «Минфин получил достаточное количество ответов от банков, среди них есть и американские, и европейские. Список организаторов «будет традиционным – несколько иностранных и несколько российских инвестбанков». Таким образом, уже во 2 кв. Минфин, похоже, будет готов разместить евробонд России, впервые протестировав рынок после ввода санкций. Сегодня с утра Brent торгуется в районе 36,7-36,8 долл. за барр., что поддержит российские евробонды, которые после локального снижения могут отыграть утраченные позиции. Возврат нефти к уровню выше 36,6 долл. за барр. поддержит российские евробонды, которые могут отыграть утраченные позиции после локального снижения. FX/Денежные рынки Рубль смог вырваться из долгосрочного диапазона 75,0-80,0 руб. В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке рублю все же удалось продемонстрировать укрепление ниже уровня 75 руб. по отношению к доллару. Рост котировок нефти выше 36 долл. за барр. позволил национальной валюте достигнуть уровня 73,56 руб. за долл. Следует отметить, что пройти этот уровень в рамках дневной сессии рублю так и не удалось. Ближе к закрытию торгов под давлением негативных сигналов с открытия американских площадок нефтяные котировки продемонстрировали коррекцию, что стало поводом для небольшого ослабления национальной валюты. Тем не менее, в рамках вечерней сессии ситуация на сырьевых площадках вновь изменилась – котировки нефти возобновили рост, позволив рублю продолжить укрепление. В рамках сегодняшних торгов рубль вероятнее всего попытается укрепиться ниже отметки 73 руб. по отношению к доллару. Вместе с тем, обозначившееся вчера сопротивление на уровне 73,5 руб., на наш взгляд, ограничит дальнейшее укрепление рубля. Также в роли фактора, ограничивающего потенциал укрепления рубля, может стать торможение тренда по росту цен на нефть. На денежном рынке ставки МБК удерживаются на прежних уровнях. При этом как показали аукционы прямого РЕПО с ЦБ, а также депозитный аукцион казначейства, спрос на ресурсы у отдельных участников довольно высокий. Мы полагаем, что в ближайшее время, несмотря на завершение налогового периода, ставки МБК могут продемонстрировать умеренный рост. В рамках сегодняшних торгов рубль, вероятнее всего, попытается укрепиться ниже отметки 73 руб. по отношению к доллару. Облигации ОФЗ продолжили ценовой рост при дорожавшей нефти и окрепшем рубле. Минфин предложит максимальный в этом году объем ОФЗ в 35 млрд руб. Во вторник ОФЗ продолжили ценовой рост, подогреваемый подорожавшей нефтью к отметке в 37 долл. за барр. марки Brent и окрепшим рублем. Кроме того, объявление параметров аукционов Минфина уже во второй половине дня, где не оказалось длинных бумаг с фиксированным купоном, привело к второй волне покупок длины. В итоге, гособлигации обновили посткризисные минимумы с октября 2014 г.: средняя часть кривой достигла отметки 9,35-9,5% годовых, длинные ОФЗ – 9,3% годовых. В целом, новые уровни доходности ОФЗ выглядят дорого, предлагая дисконт к ключевой ставке 150-170 б.п. Выпуски могут консолидироваться, но при поддержке сырьевых площадок или смене риторики ЦБ, в ином случае вероятна коррекция после активного роста. Минфин сегодня проведет аукционы по продаже 5-летнего выпуска ОФЗ 26217 на 15 млрд руб. и 9-летнего флоатера ОФЗ 29006 на 20 млрд руб. Министерство, пользуясь позитивной конъюнктурой, увеличило общее предложение госбумаг до 35 млрд руб. – максимального объема в текущем году. После объявления аукционов выпуск ОФЗ 26217 торгуется на уровне 92,0/92,27 (YTM 9,62%/9,56% годовых), т.е. фактически без премии к кривой. Спекулятивно мы не рекомендуем участвовать в размещении на рыночной эйфории. Длинный флоатер ОФЗ 29006 наиболее переоценена, торгуясь на уровне 106,66/106,88, при нашей оценке на уровне 102,75 относительно ОФЗ-ПД. Вместе с тем, ждем, что бумага будет размещена в полном объеме, во многом благодаря именно «стратегическому» спросу со стороны банков, размещающих в ОФЗ избыточную ликвидность, покупая низковолатильные госбумаги для выполнения норматива краткосрочной ликвидности (LCR) (см. комментарий к аукциону ОФЗ от 01.03.2016 г.). Сегодня внимание игроков, безусловно, будет за итогами аукционов Минфина, а также ситуацией на сырьевых площадках. Сегодня внимание игроков будет за итогами аукционов Минфина, а также ситуацией на сырьевых площадках. Корпоративные события Татфондбанк (B3/B/–) выбран санатором Банка Советский. АСВ 29 февраля утвердило Татфондбанк победителем конкурса на санацию Банка Советский. Ранее, в ноябре 2015 г., АСВ выбрало Ренессанс Кредит санатором Банка Советский. Однако ЦБ не утвердил данное решение. При повторном конкурсе в комиссии присутствовал представитель ЦБ, что повышает шансы на утверждение Татфондбанка. Условия санации предполагают госпомощь в размере 11,8 млрд рублей, что составляет примерно треть от активов Банка Советский. Однако будет ли этих средств достаточно для восстановления финансовой устойчивости Банка пока не ясно. Бизнес модели Татфондбанка и Банка Советский похожи. В структуре фондирования основу составляют средства населения, а кредитный портфель сформирован преимущественно ссудами корпоративным клиентам. Сеть офисов Банка Советский расположена в Северо-Западном и Центральном федеральных округах РФ. Консолидация Банка Советский поможет Татфондбанку усилить позиции за пределами домашнего региона. В то же время Татфондбанк по итогам 2015 г. сам демонстрирует слабые показатели. Убыток Татфондбанка за 2015 г. по данным РСБУ составил 490,8 млн руб. Масштабирование убыточной модели будет требовать от акционеров дополнительных вливаний в капитал. На наш взгляд, сделка может оказать давление на кредитные метрики Татфондбанка и бонды эмитента. S&P понизило рейтинг Кокс с «В» до «В-», поместив его в список на пересмотр с Негативным прогнозом. Агентство S&P понизило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг группы Кокс до «B-» с «B». Понижение рейтинга, в первую очередь, отражает «ухудшение ликвидности группы Кокс, по причине агрессивных действий руководства». Одновременно S&P поместило рейтинг в список на пересмотр с Негативным прогнозом, хотя, по мнению агентства, операционные показатели компании остаются сильными. «Пересмотр отражает риск того, что рейтинг может быть понижен, если Кокс существенным образом не улучшит свои позиции ликвидности в течение ближайших четырех-шести недель». Аэрофлот (-/-/В+): итоги 2015 г. по МСФО. Чистый убыток Аэрофлот по МСФО в 2015 г. составил 6,494 млрд руб. против 17,2 млрд руб. чистого убытка годом ранее, по данным компании. Выручка Аэрофлота увеличилась на 29,8% г/г до 415,2 млрд руб. Причем, от пассажирских перевозок выручка выросла на 30% г/г до 350 млрд руб., в том числе регулярные перевозки прибавили на 35% г/г до 343,4 млрд руб., чартерные сократились на 59% г/г до 6,1 млрд руб. Выручка от грузовых перевозок выросла на 10,5% г/г до 9,6 млрд руб. Показатель EBITDA в 2015 г. составил 58,7 млрд руб., что в 2,4 раза больше, чем в 2014 г. Рентабельность EBITDA выросла на 6,3 п.п. г/г до 14,1%. В целом, выручка Аэрофлота оказалась хуже консенсус-прогноза, но показатель EBITDA и полученный убыток были лучше ожиданий. Чистый долг Аэрофлота на конец 2015 г. составил 197,1 млрд руб., что на 34,3% больше, чем по итогам 2014 г. Соотношение чистый долг/EBITDA за этот же период сократилось с 5,9х до 3,4х. Денежные средства и краткосрочные финансовые инвестиции по итогам 2015 г. составили 36,6 млрд руб., кроме того, у компании были невыбранные лимиты по кредитным линиям на 36,8 млрд руб. Данных средств достаточно для рефинансирования короткого долга в размере 54,1 млрд руб., включая погашение выпуска облигаций серии БО-03 на 5 млрд руб. Российские нефтяники согласились на заморозку добычи на уровне января. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что президент В.Путин в рамках вчерашней встречи получил формальное согласие российских нефтяников на заморозку добычи на уровне января. Отметим, что на встрече присутствовали главы компаний: Роснефти, ЛУКОЙЛа, Газпром нефти, Башнефти, Татнефти, Зарубежнефти, Сургутнефтегаза и Независимой нефтегазовой компании. Выполнить заморозку будет несложно: ни Минэнерго, ни эксперты и до этого не ожидали роста в 2016 г., а новые вводы компенсируются сокращением добычи на старых месторождениях. В январе 2016 г., по данным ЦДУ ТЭК, добыча нефти и конденсата в РФ достигла 46 млн тонн. Соответственно, предел, за который компании не смогут выйти, составляет около 550 млн тонн. В ответ отрасль попросила президента сохранить нынешнюю налоговую нагрузку, и, как считает глава Минэнерго А.Новак, эту позицию услышали. В целом, согласие нефтяных компаний на заморозку, было ожидаемо, и должно усилить переговорную позицию Москвы по сдерживанию добычи с крупнейшими мировыми производителями, в первую очередь с представителями стран ОПЕК.

посмотреть на Finam.ru