Газпромбанк: Факт возможного разрешения экспорта газа Арктикгазу может быть воспринят рынком позитивно для НОВАТЭКа

Finam.ru

Навигатор рынков Мировые фондовые рынки. На западных площадках преобладали позитивные настроения на фоне хороших статданных, вышедших как в Европе, так и в США: основные площадки по итогам дня показали уверенный рост, американский рынок обновил максимумы за семь недель. Доходность US10 выросла на 9 б.п. до 1,83% сначала на ожиданиях, а затем на фактических данных по американскому ISM Manufacturing PMI, который оказался лучше ожиданий. Вероятность увеличения ставки в сентябре 2016 г. превысила 50% (ранее она превышала 50% для декабрьского заседания). Moody’s изменило прогноз по рейтингу Китая (Аа3) со стабильного на негативный на фоне: 1) растущей долговой нагрузки, 2) снижения резервов в связи с оттоком капитала, 3) недостаточной уверенности в способности властей своевременно исправить существующие дисбалансы. Доходность российских еврооблигаций преимущественно снижалась. При этом в суверенном сегменте динамика была смешанной: по бумагам с погашением до 2022 года она продолжила снижаться, а по RUSSIA 23 и длиннее – выросла в пределах 3 б.п., составив по RUSSIA 42 5,77%. В негосударственном сегменте увереннее всего – на 7-14 б.п. – доходность снижалась по линейке ВЭБа. Рынок локального суверенного долга продолжил уверенный рост на фоне крепнущего рубля: доходность снизилась на 10- 25 б.п. вдоль всей кривой. По ОФЗ-26212 она составила 9,28% (-22 б.п.). Сегодня на аукционах Минфин предложит 20 млрд руб. ОФЗ с переменным купоном (29006), а также 15 млрд руб. по ОФЗ-26217. Российский фондовый рынок завершил день в умеренном плюсе на фоне стабильной нефти и продолжающегося роста западных рынков. Индекс ММВБ прибавил по итогам дня 0,2% и закрылся на уровне 1844,17 п. На сильной отчетности "выстрелили" акции Аэрофлота (+7,2%). Лучше рынка были также Сбербанк (+1,2%), Ростелеком (+3,3%) и АЛРОСА (+1,8%). В минусе закрылись бумаги ВТБ (-1,6%), Мосбиржи (-1,2%) и НОВАТЭКа (-1,3%). БАНКОВСКИЙ СЕКТОР Прогноз результатов Московской биржи за 4К15 Новость. Московская биржа (МБ) опубликует результаты деятельности по МСФО за 4К15 и 2015 г. в четверг, 3 марта. - Мы ожидаем чистой прибыли 6,1 млрд руб. при рентабельности капитала 22,4% (26,3 млрд руб. за 2015 г.). EBITDA МБ, по нашим оценкам, составит 8,0 млрд руб. в 4К15 (34,5 млрд руб. в 2015 г.). - Комиссионный доход, по нашим ожиданиям, вырастет на 8% кв/кв до 4,9 млрд руб. (17,6 млрд руб. в 2015 г., +13% г/г). Ключевые драйверы в 4К15: денежный рынок, рынок деривативов и депозитарные услуги (+11-35% кв/кв). Падение комиссий по сегментам облигаций и валюты (-26-30% кв/кв) будет продиктовано соответствующим квартальным снижением оборотов. - Процентный доход сохраняет доминирующее влияние на результаты МБ в 2015 г.: по нашим ожиданиям, он составит 6,4 млрд руб. в 4К15 (26,0 млрд руб в 2015 г.). Мы ожидаем роста средней доходности портфеля МБ с 2,9% в 3К15 до 3,3% в 4К15 на фоне дальнейшего увеличения доли ценных бумаг по сравнению с банковскими депозитами, а также единовременного эффекта от более доходного размещения валютной части свободных средств, которое МБ делала еще в 3К15. Эффект на акции. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на сильные результаты Московской биржи, которая в 2015 г. должна получить рекордную для себя прибыль, и подтверждаем наш рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для акций МБ с целевой ценой 127,1 руб. за акцию. НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР НОВАТЭК просит право экспортировать газ по трубопроводу для СП с Газпром нефтью. Умеренно позитивно Новость. Ведомости, ссылаясь на письмо министра энергетики А.Новака президенту РФ В.Путину, сегодня пишут, что НОВАТЭК просит разрешить своему швейцарскому трейдеру Novatek Gaz & Power Gmbh (NGP, на 100% принадлежит российской компании) поставлять европейским потребителям газ Арктикгаза (СП НОВАТЭКа и Газпром нефти). Ведомости не упоминают об одобрении или отказе в просьбе. Эффект на компанию. Во-первых, стоит помнить, что Арктикгаз через Газпром нефть является СП группы «Газпром». Более того, сейчас весь газ с Арктикгаза выкупается Газпромом. Таким образом, Газпром, в случае согласия, будет отдавать не более 50% от дополнительной прибыли, и при этом формально экспортная монополия Газпрома может быть не нарушена. Во-вторых, стоит обязательно учитывать, что в случае получения права на экспорт этого газа Арктикгаз, скорее всего, будет платить НДПИ на газ по экспортной формуле, то есть нельзя рассматривать разницу в ценах на газ как чистую прибавку к прибыли. Тем не менее сам по себе факт возможного разрешения экспорта газа Арктикгазу может быть воспринят рынком позитивно для НОВАТЭКа – как первые шаги к возможной либерализации экспорта газа по трубопроводу. Если предположить, что Арктикгаз продает Газпрому газ по цене, приблизительно равной цене газа НОВАТЭКа у скважины, то это цена в 2015 году была в среднем 1 965 руб. за тыс. куб. м, или около 30 долл. Экспортный нетбэк для продажи газа в Германию может быть оценен около 50 долл. без учета повышения НДПИ, которое может составить до 10 долл. на тыс. куб. м. Мы оцениваем добычу газа Арктикгазом в 26-27 млрд куб. м в год в 2016-2020 гг. Таким образом, Арктикгаз может получить дополнительный нетбэк (цена минус экспортная пошлина и НДПИ) на уровне 260-270 млн долл., или ~20 млрд руб. Эффект на консолидированную EBITDA НОВАТЭКа может составить около 10 млрд руб. в год или около 4-5% прибавки. Эффект на акции и облигации. В целом эффект на финансы небольшой, плюс он делится между группой «Газпром» и НОВАТЭКом, однако факт возможного разрешения экспорта газа Арктикгазу может быть воспринят рынком позитивно для НОВАТЭКа – как первые шаги к возможной либерализации экспорта газа по трубопроводу. Мы ожидаем небольшой позитивной реакции котировок.

посмотреть на Finam.ru