Газпромбанк: Факт возможного разрешения экспорта газа Арктикгазу может быть воспринят рынком позитивно для НОВАТЭКа

Facebook
ВКонтакте
share_fav

Навигатор рынков Мировые фондовые рынки. На западных площадках преобладали позитивные настроения на фоне хороших статданных, вышедших как в Европе, так и в США: основные площадки по итогам дня показали уверенный рост, американский рынок обновил максимумы за семь недель. Доходность US10 выросла на 9 б.п. до 1,83% сначала на ожиданиях, а затем на фактических данных по американскому ISM Manufacturing PMI, который оказался лучше ожиданий. Вероятность увеличения ставки в сентябре 2016 г. превысила 50% (ранее она превышала 50% для декабрьского заседания). Moody’s изменило прогноз по рейтингу Китая (Аа3) со стабильного на негативный на фоне: 1) растущей долговой нагрузки, 2) снижения резервов в связи с оттоком капитала, 3) недостаточной уверенности в способности властей своевременно исправить существующие дисбалансы. Доходность российских еврооблигаций преимущественно снижалась. При этом в суверенном сегменте динамика была смешанной: по бумагам с погашением до 2022 года она продолжила снижаться, а по RUSSIA 23 и длиннее – выросла в пределах 3 б.п., составив по RUSSIA 42 5,77%. В негосударственном сегменте увереннее всего – на 7-14 б.п. – доходность снижалась по линейке ВЭБа. Рынок локального суверенного долга продолжил уверенный рост на фоне крепнущего рубля: доходность снизилась на 10- 25 б.п. вдоль всей кривой. По ОФЗ-26212 она составила 9,28% (-22 б.п.). Сегодня на аукционах Минфин предложит 20 млрд руб. ОФЗ с переменным купоном (29006), а также 15 млрд руб. по ОФЗ-26217. Российский фондовый рынок завершил день в умеренном плюсе на фоне стабильной нефти и продолжающегося роста западных рынков. Индекс ММВБ прибавил по итогам дня 0,2% и закрылся на уровне 1844,17 п. На сильной отчетности "выстрелили" акции Аэрофлота (+7,2%). Лучше рынка были также Сбербанк (+1,2%), Ростелеком (+3,3%) и АЛРОСА (+1,8%). В минусе закрылись бумаги ВТБ (-1,6%), Мосбиржи (-1,2%) и НОВАТЭКа (-1,3%). БАНКОВСКИЙ СЕКТОР Прогноз результатов Московской биржи за 4К15 Новость. Московская биржа (МБ) опубликует результаты деятельности по МСФО за 4К15 и 2015 г. в четверг, 3 марта. - Мы ожидаем чистой прибыли 6,1 млрд руб. при рентабельности капитала 22,4% (26,3 млрд руб. за 2015 г.). EBITDA МБ, по нашим оценкам, составит 8,0 млрд руб. в 4К15 (34,5 млрд руб. в 2015 г.). - Комиссионный доход, по нашим ожиданиям, вырастет на 8% кв/кв до 4,9 млрд руб. (17,6 млрд руб. в 2015 г., +13% г/г). Ключевые драйверы в 4К15: денежный рынок, рынок деривативов и депозитарные услуги (+11-35% кв/кв). Падение комиссий по сегментам облигаций и валюты (-26-30% кв/кв) будет продиктовано соответствующим квартальным снижением оборотов. - Процентный доход сохраняет доминирующее влияние на результаты МБ в 2015 г.: по нашим ожиданиям, он составит 6,4 млрд руб. в 4К15 (26,0 млрд руб в 2015 г.). Мы ожидаем роста средней доходности портфеля МБ с 2,9% в 3К15 до 3,3% в 4К15 на фоне дальнейшего увеличения доли ценных бумаг по сравнению с банковскими депозитами, а также единовременного эффекта от более доходного размещения валютной части свободных средств, которое МБ делала еще в 3К15. Эффект на акции. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на сильные результаты Московской биржи, которая в 2015 г. должна получить рекордную для себя прибыль, и подтверждаем наш рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для акций МБ с целевой ценой 127,1 руб. за акцию. НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР НОВАТЭК просит право экспортировать газ по трубопроводу для СП с Газпром нефтью. Умеренно позитивно Новость. Ведомости, ссылаясь на письмо министра энергетики А.Новака президенту РФ В.Путину, сегодня пишут, что НОВАТЭК просит разрешить своему швейцарскому трейдеру Novatek Gaz & Power Gmbh (NGP, на 100% принадлежит российской компании) поставлять европейским потребителям газ Арктикгаза (СП НОВАТЭКа и Газпром нефти). Ведомости не упоминают об одобрении или отказе в просьбе. Эффект на компанию. Во-первых, стоит помнить, что Арктикгаз через Газпром нефть является СП группы «Газпром». Более того, сейчас весь газ с Арктикгаза выкупается Газпромом. Таким образом, Газпром, в случае согласия, будет отдавать не более 50% от дополнительной прибыли, и при этом формально экспортная монополия Газпрома может быть не нарушена. Во-вторых, стоит обязательно учитывать, что в случае получения права на экспорт этого газа Арктикгаз, скорее всего, будет платить НДПИ на газ по экспортной формуле, то есть нельзя рассматривать разницу в ценах на газ как чистую прибавку к прибыли. Тем не менее сам по себе факт возможного разрешения экспорта газа Арктикгазу может быть воспринят рынком позитивно для НОВАТЭКа – как первые шаги к возможной либерализации экспорта газа по трубопроводу. Если предположить, что Арктикгаз продает Газпрому газ по цене, приблизительно равной цене газа НОВАТЭКа у скважины, то это цена в 2015 году была в среднем 1 965 руб. за тыс. куб. м, или около 30 долл. Экспортный нетбэк для продажи газа в Германию может быть оценен около 50 долл. без учета повышения НДПИ, которое может составить до 10 долл. на тыс. куб. м. Мы оцениваем добычу газа Арктикгазом в 26-27 млрд куб. м в год в 2016-2020 гг. Таким образом, Арктикгаз может получить дополнительный нетбэк (цена минус экспортная пошлина и НДПИ) на уровне 260-270 млн долл., или ~20 млрд руб. Эффект на консолидированную EBITDA НОВАТЭКа может составить около 10 млрд руб. в год или около 4-5% прибавки. Эффект на акции и облигации. В целом эффект на финансы небольшой, плюс он делится между группой «Газпром» и НОВАТЭКом, однако факт возможного разрешения экспорта газа Арктикгазу может быть воспринят рынком позитивно для НОВАТЭКа – как первые шаги к возможной либерализации экспорта газа по трубопроводу. Мы ожидаем небольшой позитивной реакции котировок.

посмотреть на Finam.ru