Промсвязьбанк: Вероятность сохранения негативного тренда курса рубля в ближайшее время весьма высока

Finam.ru

Глобальные рынки: Доходности гособлигаций стран DM продолжают снижаться На глобальных долговых площадках с конца минувшего года можно было наблюдать довольно интересные тенденции. Так, доходности однолетних гособлигаций Германии и Франции вновь преодолели «нулевой меридиан» достигнув уровней «-0,1%». Подобная ситуация в большей части обусловлена дефляционными ожиданиями, а также желанием сократить риски у участников. В целом снижение доходностей гособлигаций стран DM в начале текущего года выглядит весьма уверенным трендом. Доходность десятилетних UST вновь находится ниже отметки 2%. Бумаги Германии и Франции той же дюрации торгуются на уровнях 0,5% и 0,75% соответственно. На глобальном валютном рынке европейская валюта продолжает находиться под давлением ожидаемого запуска программы смягчения со стороны ECB. Соотношение между долларом и евро составило 1,18х. На наш взгляд, в ближайшее время ситуация со снижением доходностей стран DM сохранится. Еврооблигации: Евробонды нефтедобывающих стран остаются под давлением С начала года цены на нефть продолжают пикировать вниз на фоне сохраняющегося превышения предложения над спросом. Катализатором вчерашнего рывка вниз стали обновленные прогнозы по ценам на нефть на 2015 г. от крупнейших банков, которые резко ухудшили свои ожидания в среднем до 50-55 долл./барр. В результате, котировки Brent сегодня с утра достигли уровня 46,5 долл./барр., потеряв за вчерашний день порядка 3 долл. На этом фоне хуже рынка выглядели евробонды стран с высокой зависимостью от цен на нефть. В частности, доходность Russia’23 прибавила 21 б.п., достигнув 7,29% годовых при расширении z-spread до нового максимума – 537 б.п. Доходность 10-летки Нигерии (рейтинг BB-) прибавили 20 б.п. – до 7,64% годовых. В целом факторов поддержки для российских активов мы пока не видим – не исключаем снижения котировок Brent в среднесрочной перспективе до 37,4 долл./барр. Также не добавляет оптимизма вероятное снижение в январе суверенного рейтинга от S&P ниже инвестиционной категории. Российские евробонды останутся под давлением продаж. FX/Денежные рынки: Рубль открыл год хуже, чем закончил предыдущий После продолжительных выходных торги на локальном валютном рынке открылись в негативном ключе для рубля. Снижение суверенного рейтинга России, а также сохранение нисходящего тренда в нефтяных котировках продолжают оказывать давление на национальную валюту. При этом поддержку рублю могла оказать низкая активность участников, а также фактор предстоящих налоговых выплат. По итогам вчерашнего дня курс доллара составил 62,95 руб., а курс евро 74,39 руб. При этом вероятность сохранения негативного тренда курса рубля в ближайшее время весьма высока. На денежном рынке в начале текущего года наблюдается стабилизация ситуации. Участники рынка понемногу начинают адаптироваться к условиям повышенной ключевой ставки. Тем не менее, ставки на рынке МБК по-прежнему удерживаются выше уровня неограниченного предложения ЦБ. При этом в условиях высокого уровня ликвидности в банковской системе существуют предпосылки для снижения рыночных ставок к значениям 17,5-18,0%. Прошедший вчера кредитный аукцион по размещению 1,1 трлн руб. сроком на 3 месяца прошел без особого ажиотажа. Итоговая ставка составила 17,25%, что соответствовало минимальной ставке, по условиям аукциона, а объем привлеченных ресурсов – 934,5 млрд руб. Сегодня рубль вероятнее всего продолжит демонстрировать снижение, находясь под давлением макроэкономических факторов. Облигации: На фоне падающей нефти продажи в ОФЗ возобновились Кривая ОФЗ завершила 2014 г. с существенным отрицательным спрэдом к ключевой ставке ЦБ РФ в размере 170-340 б.п. в зависимости от срочности выпусков. Как мы отмечали ранее, на коротком конце кривой ОФЗ должен сформироваться положительный спрэд к ставке РЕПО в размере от 50-100 б.п., а на участке от 5 лет – отрицательный спрэд также в размере до 50-100 б.п., что будет отражать временный характер ставки ЦБ на уровне 17%. Дальнейшее падение цен на нефть может заметно удлинить период высоких ставок, что ускорит переоценку ОФЗ. Так, вчера кривая выросла в среднем на 50-100 б.п. при сужении спрэда к РЕПО до -50 – «-175» б.п. В конце прошлого года Минфин опубликовал планы по размещению ОФЗ на I квартал 2015 г. в объеме 150 млрд. руб., что при текущей конъюнктуре выглядит весьма утопично. При этом не исключаем в периоды стабилизации выхода на рынок Минфина с предложением обещанных ранее коротких дисконтных ОФЗ, что усилит давление на короткий конец кривой госбумаг. Ожидаем увидеть дальнейшую переоценку ОФЗ в соответствии с ключевой ставкой на уровне 17% годовых. Корпоративные события Магнит (-/ВВ/-): операционные результаты 2014 г. Вчера Магнит представил операционные результаты за декабрь и весь 2014 г. Ритейлеру удалось удержать высокую динамику показателей, заданную еще в течение года. Так, выручка за 2014 г. выросла на 31,6% (г/г) до 763 млрд руб. (в рамках прогноза менеджмента на уровне 31-32%), при этом LFL-продажи прибавили 14,5% (трафик 4,5%; средний чек – 9,6%). Отметим, что традиционно весомый вклад обеспечил высокий сезон предновогодних продаж в декабре («+37,3%» (г/г) до 87,4 млрд руб.), в частности в крупноформатных магазинах (гипермаркеты, Магнит Семейный). Также добиться столь заметного роста выручки Магниту удалось за счет активного расширения сети магазинов в регионах – их общее количество на конец года достигло 9,711 тыс. (преимущественно магазины у дома – 8,344 тыс.), а общая торговая площадь увеличилась за год на 19,2% до 3,6 млн кв. м. (74% - магазины у дома; 16% - гипермаркеты и др.). В целом, высокие операционные результаты Магнита вполне позволяют рассчитывать на соответствующую финансовую отчетность за 2014 г. (неаудированные результаты будут представлены 27 января). Мы ожидаем замедления темпов роста сектора в 2015 г., однако показатели Магнита могут показать динамику лучше конкурентов. Среди выпусков Магнита по доходности наиболее интересно смотрятся биржевые облигации серий БО-08 и БО-09 (YTM 22,2%/1,15 г.). Аэрофлот (-/-/ВВ-): операционные результаты за 2014 г. Вчера Аэрофлот раскрыл свои операционные результаты за 2014 г. Так, ОАО «Аэрофлот» - российские авиалинии увеличило перевозку пассажиров в 2014 г. на 13% по сравнению с показателем 2013 г. до 23,6 млн человек, вся группа Аэрофлот нарастила перевозки на 14,7% до более 36 млн человек, об этом заявил генеральный директор Аэрофлота В.Савельев на совещании под председательством вице-премьера А.Дворковича в аэропорту Шереметьево. В целом результаты Аэрофлота по итогам 2014 г. оказались несколько лучше наших прогнозов. Мы ожидали рост на 10,5%. В то же время в 2015 г. наши прогнозы по компании составляют 9%, а всего рынка РФ – 6%. Основное снижение темпов роста может произойти за счет международных перевозок, тогда как внутренние рейсы могут помочь удержать положительные темпы роста Аэрофлота. Единственный в обращении выпуск биржевых облигаций Аэрофлота БО-03 не интересен с доходностью 11,38% (дюр. 1,15 г.). Fitch изменило прогноз по рейтингам 20 российских банков среднего размера на «Негативный» Агентство Fitch Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам 20 российских банков среднего и небольшого размера со «Стабильного» на «Негативный». Данное рейтинговое действие отражает ожидания Fitch, что резкое ухудшение операционной среды в России негативно скажется на кредитоспособности банков в 2015 г. Ухудшение прогноза по рейтингам проведено по следующим банкам: Московский кредитный банк («BB»), Банк Санкт-Петербург («BB-»), Банк ЗЕНИТ («BB-»), Челиндбанк («BB-»), РосЕвроБанк («BB-»), ЛОКО-Банк («B+»), Примсоцбанк («B+»), «Банк Левобережный («B+»), Совкомбанк («B+»), Тинькофф Кредитные Системы («B+»), СДМ-БАНК («B+»), Азиатско-Тихоокеанский Банк («B+»), Абсолют Банк («B+»), Еврофинанс Моснарбанк («B+»), БыстроБанк («B»), СКБ-банк («B»), Экспобанк («B»), АКБ «Спурт» («B»), Первобанк («B»), Уралтрансбанк («B-».). Одновременно агентство подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента двух российских банков (Новикомбанка и Русского Универсального Банка на уровне «B») со «Стабильным» прогнозом. Большинство остальных рейтингуемых Fitch российских банков уже имеют «Негативный» прогноз по рейтингам, обусловленный «Негативным» прогнозом по суверенному рейтингу Российской Федерации или ввиду ослабления собственных кредитных метрик в 2014 г. На ухудшение кредитных метрик банков оказывает давление рост стоимости фондирования, закрытие рынков капитала, отток депозитов, ухудшение финансового состояния заемщиков, резкая девальвация национальной валюты. «Негативный» прогноз предполагает высокую вероятность понижения рейтингов на фоне ухудшающейся макроэкономической конъюнктуры. В то же время сохранение рейтингов банков на текущем уровне подтверждает их устойчивость в условиях сложной операционной среды. Поддержку сектору оказывает разрешение регулятора на несоблюдение ряда нормативов, предоставление ликвидности, а также озвученная готовность государства оказать помощь банкам за счет докапитализации в различных формах на сумму порядка 1,4 трлн руб. «Негативный» прогноз по рейтингам российских банков будет оказывать давление на котировки долговых инструментов. Также мы обращаем внимание, на возможное понижение рейтингов российских банков со стороны агентства S&P, поместившего суверенный рейтинг России и эмитентов, имеющих рейтинг на страновом уровне, в список CreditWatch с негативным прогнозом.

посмотреть на Finam.ru